如果此前线上对教育是锦上添花，那么疫情之后，线上化对教育则意味着生死生死。文|王言可 中概股二次上市潮中，终于迎来了第一家教育公司——10月28日，新东方正式启动港股全球发售，寻求在港二次上市。随着蚂蚁科技在科创板+香港的上市，港股IPO市场也进入年底前的盛宴，克日除了新东方，哔哩哔哩（B站）、百度、快手、抖音都被曝正在奔赴港股的路上。此次新东方将刊行851万股新股，其中可供散户认购的公然发售占6%，可供机构认购的国际配售占94%，刊行价最高不凌驾每股1399港元，较10月27日美股收市价168.81美元，有6.9%的溢价。

新东方开办人兼董事会执行主席俞敏洪称，在香港上市将为全球投资者缔造靠近全时段生意业务公司股票的时机，为更广泛的投资者提供更多切入点及便利性，并使得更多来自亚洲各地的客户和持份者能够投资并到场公司生长的结果。实际上，港股市场对于新东方并不生疏，2019年3月28日，新东方线上服务教育平台的隶属公司新东方在线（01797.HK）登陆港股，上市后股价曾经创下43.45港元的新高，较上市价10.2港元涨了325%，停止10月28日收盘，股价为26.30港元。

一直以来，香港市场的教育板块虽然生意业务比力活跃，但香港市场在教育板块的组成主要以中小企业为主，市值凌驾100亿港元的教育公司很是稀少，仅东方教育、中教控股、新东方在线等的市值在250～350亿港元之间，而教育工业是公认的向阳工业，属于发展型赛道，偌大的港股市场，现在仍缺少一些比力头部的教育企业来引领整个板块。值得一提的是，只管大多数教育公司在港股上市的时间并不长，但都拥有不错的估值。以思考乐教育为例，这家结构大湾区K12教育的公司，上市后股价一路上涨，市盈率更高达126倍。

另外，许多教育公司即便处在亏损状态，依旧可以吸引许多投资者的追捧。现在，新东方市值为271亿美元，相当于2103亿港元，静态市盈率为65.84倍，一旦登陆港股市场，就是整个教育板块的当之无愧的巨无霸。

然而，这个“巨无霸”能否继续在美股时的业绩辉煌，成为港股的领头羊呢？从业绩看新东方的抗风险能力如何？ 停止2020年5月31日，新东方通过遍布中国91个都会的104所学校、1361个学习中心及12个书店的全国实体网络，以及新东方在线等在线学习平台提供教育服务。（泉源：新东方招股书）翻查新东方过往的业绩，公司的净收入从2018财年到2020财年，复合年增长率为20.9%，到达35.79亿美元，净利润的复合年增长率则为18.1%，到达4.3亿美元。

另一方面，新东方的K-12校外领导、备考及其他课程的学生人次总数也以复合年增长29.7%的增长速度，到达了1060万人次。现在整其中国K-12校外领导市场的总市场规模复合年增长率为13.2%，这意味着新东方的增长凌驾市场平均水平的2倍还多。

只管疫情对线下教育机构的影响很是大，但新东方的业绩受到的影响远低于行业整体情况。重新东方宣布的2021年第一财季（停止2020年5月31日止的三个月）的业绩来看，公司的业绩已经开始迅速反弹，2021第一财季的净利润率到达了15.2%，创下了近3年以来最高；而毛利率不降反升，2020财年，新东方毛利率为57.1% ，较去年同期上升0.4个百分点，足以显示公司较强的抗风险能力。新东方业绩坚挺， K-12业务为主要增长引擎。

K-12领域被称为教育领域的“黄金赛道”，传统投资人对新东方的印象还停留在外语培训机构，但实际上新东方的K-12教育业务早已占据了营收的大头。早在2000年，新东方就已经结构K12教育，其时的K12还是一片蓝海，新东方和洽未来也还都未踏出北京。有数据显示，现在包罗幼儿和儿童英语语言培训在内的中国K-12校外领导市场的总市场规模从2015年的3775亿元增至2019年的6191亿元，年复合增长率为13.2%，预计到2024年将进一步增至1.17万亿元，年复合增长率为13.6%。（泉源：新东方招股书）就读K-12校外领导的学生人次总数已从2015年的2.03亿增加到2019年的3.25亿，而且预计到2024年将进一步增加到6.6亿，从2019年开始的复合年增长率为15.2%，整体K-12校外领导市场的渗透率将泛起快速增长。

凭据新东方在港交所提交的招股书显示，其对于财报中业务营收的披露也举行了一定水平的调整。在2020年5月31日止的年度，新东方将K-12AST、备考及其他课程识别为一个财政陈诉分部，把中小学教育、在线教育、内容开发及分销、学前教育、留学咨询服务及游学谋划分部合并为“其他“，主要原因是其个体不凌驾10%定量门槛。K-12 AST、备考及其他课程的收入占比已经在逐年增加，到2021年第一财季，这一业务占比已经到达了88.7%。（泉源：新东方招股书） 而在2018财年，新东方披露的K12业务收入（包罗优能中学和泡泡少儿）占比为59%，是其最大的营收泉源；2019财年，k12业务收入（包罗优能中学和泡泡少儿）占比为64%，同比增加5%；2020财年，K12业务收入（包罗优能中学和泡泡少儿）占比为69%，同比增加5%，成为其收入增长的主要引擎。

在疫情中，新东方K12业务仍然在连续上升，实属难过。据招股书披露，K-12 AST课程的收入从停止2019年8月31日的三个月的6.953亿美元增加到停止2020年同期的7.476亿美元；K12学生注册人数停止2019年8月31日的三个月中的约23。

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